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发表于 : 2015年09月18日
新浪财经讯 6月18日消息，由中国证券投资基金业协会和青岛市人民政府联合举办的夏季论坛今日在青岛市银沙滩温德姆至尊酒店举行。歌斐资产创始合伙人殷哲发表主题演讲。
以下为发言实录：
殷哲：谢谢。说到另类投资，比较著名的是耶鲁大学的捐赠基金，很重要的原因是把资产配置分成成长型资产 、流动性资产、通胀保值型资产，成长型资产增强了房地产等投资比例。从这个表中可以看出2013年 、2014年 ，耶鲁大学基金会资产配置33%，贡献是36% ，从整个资产配置来说 ，由于整个配置过程中 ，大比例投资，也使得整个投资从长期过程中获得比较好的回报。
有这样一个配置另类资产的核心能力的原因是，每年收入和支出是很稳定的，我们看过研究耶鲁大学基金会的年报，使得整个资产价值也在稳步增长 。在长期稳定的资产，不需要很多考虑到流动性中才能够在投资过程中获得充分的收益。
耶鲁大学基金会和养老基的共同点：投资周期长，流动性要求比较低，不像一般性的基金，对于流动性的要求，其实流动性管理作为非常重要的风险管理手段 ，但是对于养老金或者大学基金会来说流动性管理不是特别高 ，第三是净投资额增长比较高。
另类资产配置，在长期投资中的优势，重要的特性是J曲线 ，等到需要投资的资产经过一段时间的孵化，它的增值表现出很好的成长性，就是资产价值的成长性，就像一个J一样的。从这个角度来说，由于流动性不高 ，对于未来整体性回报是很好的表现，在开始的时候，没有流动性压力，更多投资另类投资 ，基本会形成良性的循环 。
还有一个重要的原因，就是构建组合，我们看到耶鲁把成长型资产风险降低的资产和固定收益 ，还包括核心的通胀保值的增值资产分成三类 ，而这个组合根据每一个资产、每一个基金的类型，它的特性来构建不同的组合 ，在过程当中进行调整 ，这是资产配置最重要的基础。另类投资从长期来说，PE在过去的十年 、二十年，收益表现远远超过大盘的平均指数 ，如果是把时间拉长来看，如果短期来看 ，并不占优势 。房地产基金也是这样，在海外房地产基金作为非常独特的类型资产，同时有些机会型的房地产基金，它的回报远远超过大盘指数。
所以说从收益来说，其实传统收益主要来自于α ，一个是来自于β ，我们最近看到很多市场化的量化基金，他们从国外回来 ，在海外简单做一个α ，超越两个点 、三个点就很不错，但是在国内可以轻轻松松跑过20个点的α 。从中国市场来看 ，α和β，虽然跟海外有所不同，但是原理是一样的，投资收益来讲α、β都很重要。但是容易忽视的是西格玛。歌斐资产核心类别是母基金，在PE、在二级市场 、对冲基金，在房地产基金都有业务背景和规模，我们在市场上投了60多个中国和美元的规模 。
歌斐资产的投资方法论，一个是把握趋势 ，这是重要的投资前提 。二是组合和平衡是长期稳健获利的关键 。三是建立在广度基础上的深度调查是投资成功的保障 。
目前也是三期叠加的新时期 ，“互联网+”移动互联网的兴起，经济放缓，经济结构转型期，还有金融创新期。在过程当中，我们也很有幸看到市场上更多的，更多的基金公司，涌现出更多的基金产品。这个过程 ，一方面对投资产生很好的基础 ，你可以通过构建不同组合的产品，来实现投资目标，但是另一方面，它选择的难度也越来越大 。过去看基金，看公募基金业绩就可以看出，但是现在可能有几千个产品，对整个投资复杂性越来越大。对于基金管理公司，行业 、团队，本身的策略和风格的分化，其实我们也看到像雨后春笋般涌现 ，一个是最好的时代，另一方面，稍不留神就会产生风险 。所以一个点看不出来，但是时间长期了 ，会有很好的筛选基础。
做好组合投资，提升西格玛 ，把握宏观趋势，全面行业覆盖，深度前期尽调 ，组合结构优化 。
谢谢大家，很高兴与大家一起交流，谢谢。
