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第六话 :长期投资的长期到底有多长?

2021.3.3


投资者经常被教育不要投机,同时很多投资大师也都天天喊着价值投资 、长期主义,但这个长期到底有多长呢?从来都没有人告诉过你 。

如果资金拿出去了做了一笔投资,持有了5年还是浮亏,这个时候恰好遇到了急需资金 ,是否又该割肉卖出呢?有人可能会说了 ,为什么不做分散投资、预留一些流动资金 ,但假设流动资金也被耗尽了呢 ?此时可能就会陷入尴尬的境地。

做债券是相对有明确期限的。买一笔债券获取票息、或是短期交易操作,我们都能根据债券的募集说明书清楚地知道,这个债券(对应一笔投资)到底什么时候到期/期限多长 ,给付多少利息,什么时候付息 。唯一不确定的是偿付风险,利息是对风险的补偿。

然而股票没有期限,我们默认一家上市公司是永续的 ,其股票永远存在、永续上市交易 。此时做投资 ,我们又该怎么办呢 ?



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投资是“买入好的标的并持有”


历史数据显示,21世纪的20年以来 ,A股指数涨跌互现 。以上证指数年增长率来看。自2000年以来,从未出现过连续3年上涨或是连续3年下跌的情况 ,沪深300指数的年增长率表现情况同样如此。



如今A股经过了2019年 、2020年连续两年的上涨 ,2021年初至今股市继续上涨 。参考过去20年的历史走势,是否意味着今年的上涨行情难以为继?还应该继续坚持长期价值投资吗 ?是否需要择时调整 ?


要想获得成功 ,必须要有充足的自由时间。价值投资的根本是以相对低估的价格 、买入好的资产,即“便宜买好货” 。好的投资是买入持有 ,然后等待即可。


如同巴菲特所说的 :我从不打算在买入股票的次日就赚钱 ,我买入股票时,总是会先假设明天交易所就会关门,5年之后才又重新打开,恢复交易。


对于价值投资来说 ,仓位的调整变化并不重要,重要的是为什么这么做,因为短期的择时是很困难的,我们很难预测一天 、一周、一个月的行情变化,不可能做到全仓买在低点,之后全仓卖在高点 。


真正卖出股票的标准,应该是你发现了比当前持仓的这只股票更好的那一只,或是当前持仓的这只股票发生了重大不利变化、而且是难以弥补的利空。否则,我们就应该继续坚定持有。


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主动管理的长期致胜


以上证指数为例 ,最近20年来其每年的增长率起起伏伏,虽然总体上是持续斜向上的走势,但至今为止2007年的6124点、2015年的5178点,仍是不可逾越的高山 ,当前上证指数只有3600点左右。


这是否意味着如果从2007年或是2015年 ,一直持有股票资产至今仍是亏损的呢 ?

答案是否定的。以沪深300指数为例,当前该指数已经达到5500点左右,已经超过了2015年的高点,比肩2007年的高点。这就意味着,如果你持有的是沪深300指数成分股到现在 ,大概率不会亏损,甚至可能盈利。

我们以Wind普通股票型基金指数(代码885000)为例 ,Wind数据显示 ,截至2020年12月底 ,该指数收盘报15324点,创出历史新高;而2015年该指数的高点在11000点左右 ,2007年该指数的高点在6000点左右。

这意味着即便当初买在了高点 ,持有至今仍会是存在不菲的正收益。作为专业机构的基金公司,以其专业能力和长期投资的坚持 ,在市场多数股票没有涨回到此前高点的情况下,仍为投资人带来了不错的正收益。

以实际案例来看,成立至今30多年的挪威政府养老基金,其回报并不惊人 ,但长期可持续。通过投资股票/股权、债券 、房地产等不同资产构成组合,挪威政府养老基金1998-2019年的复合年化收益率为6.09%,扣除通货膨胀和管理费用后的实际复合年化收益率为4.17%,与挪威财政部设立的业绩比较基准相比来看,相对复合年化收益率为0.25% 。

长期可持续业绩的实现与挪威政府养老基金践行 “买入即持有” 的理念是分不开的:
前100重仓股中,78%以上都是持仓5年以上 ;
全部持仓中也有25%的个股能够被持有5年以上;
总的来看 ,其全部持仓和前100重仓股的平均持仓时间分别达到4.0年和8.2年 。
长期持有让其获得了优秀的长期回报。

歌斐资产也秉承同样的长期投资理念和投资逻辑,通过低相关性的多资产多策略构建组合 ,跨越单一策略周期,回避单一策略劣势,提高策略稳定性;同时通过自上而下选策略 ,自下而上选管理人 ,提升组合表现。以股票多头为核心策略 ,以“多元风格和多元投资管理人”为主要特征,在不同层面分散风险 ,通过精选优秀管理人和其他合适的策略工具,进行组合配置及动态管理,以期达到长期的目标收益 。据此构建的策略组合,根据实际运作情况测算 ,在任意时点买入,持有满3年,出现本金损失的概率非常之低,小于5%。

这是因为投资的期限越长 ,越能够应对市场的不利因素、平滑市场波动,不因为短期的得失扭曲投资行为,同时能够根据主动操作获取更高的潜在长期收益。简言之就是价值投资必须要坚持长期致胜 。

合格投资者认定

根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第四章第十四条规定:“私募基金管理人、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金,不得通过报刊 、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会 、分析会和布告、传单 、手机短信、微信、博客和电子邮件等方式,向不特定对象宣传推介 。”

歌斐资产谨遵《私募投资基金监督管理暂行办法》之规定,只向特定的合格投资者宣传推介相关私募投资基金产品。

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