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发表于 : 2022年08月05日
精彩观点
霍德华马克思说过，我们不知道未来会如何，但我们必须知道自己身处何方。目标策略通过增加组合自身以及管理人的风险监测系统 ，可以清晰知道每一个组合以及底仓的暴露方向 ，极大地提升了调仓效率和决策胜率 。 中长期来看，股票资产的潜在回报将显著大于债券以及商品。疫情带来的短期矛盾终将过去，企业盈利动能也会推迟释放 ，核心领域的长期投资逻辑并没有改变。 多策略本身就是一种穿越周期的解决方案，模糊而不确定的市场环境更能体现出优势，所以对投资者而言，持有多策略可以很好地避免择时的困扰。 目标策略已经从八年前的三大类策略，七种子策略，拓展到当前七大类策略，超过二十种子策略。丰富的策略能给组合最终实现投资者目标奠定良好的基础。” 歌斐多策略基金投资部董事总经理 、目标策略的掌舵人宁冬莉博士在近期的一场内部直播上就目前的市场行情走势以及多策略的应对做了完整的分析 。她表示，在市场波动加大，管理人分化加剧 ，不同细分策略层出不穷的大环境下，多策略布局是必然趋势。
市场震荡，目标策略的积极应对
短短一年，目标策略经历了三个关键时期，核心矛盾不同，应对方法不同： 去年5-9月，目标策略积极抓住了以高端制造为核心的主观多头机会以及高频量化的最佳时机。 去年10-12月 ，开始减仓过于拥挤的量化策略并积极调整股票风格。 今年1-5月，目标策略努力守住底线，以防守为主，在股票机会不足 ，风险加大的背景下，极大化丰富其他稳健和尾部策略的布局，弥补收益来源不足的问题 。 不断夯实的投研升体系： 增加两大模型 在夯实投研体系方面，目标策略将原有的四大组合管理体系拓展成五个，着重增加了策略评估模型和风险管理模型 ，并对超过40个关键子环节做了数字化。 数据来源：歌斐多策略团队 在过去的产品解码过程中 ，多策略团队判断某个策略配置权重时，虽然提取了不同核心的驱动因素 ，但是不够全面，也偏重主观经验。为了使得策略搭配权重更加客观、严谨、灵活，多策略团队将策略评估模型化，将影响因素分类 ，任何时点对于策略本身的配置价值都能做出更清晰的理解。 数据来源 ：歌斐资产，数据截止至2022/5/27 在风险管理能力上 ，多策略团队在风险识别、风险分类 、风险级别界定 、应对方式四个方面做了优化。 首先是可视化 ，多策略组合最容易忽视的是策略间共振风险，也就是两种以上策略在同一时间区间同涨同跌，说明风险和收益来源出现了短期一致性 ，一旦市场发生回撤，组合将承担比预想更多的风险。因此我们将策略间 、策略内、管理人三个层面的相关性严格监控起来，触发极值就会有相应的调整动作 。 另外 ，增加组合自身以及管理人的风险监测系统，霍德华马克思说过，我们不知道未来会如何，但我们必须知道自己身处何方。清晰知道每一个组合以及底仓的暴露方向极大的提升了我们的调仓效率和决策胜率。 持续提升投资能力 ： 提升认知，加快迭代 在投资能力提升上 ，目标策略也做了积极的变化和迭代。首先歌斐多策略团队的协同力大幅提升，目前主观股票组（4人） ，宏观与混合基金组（5人），量化组（2人），分工更加清晰 ，不仅极大的防止策略研究漏洞，还有力地提升了研究深度 。 其次团队增加了两名优秀的金融工程背景成员，提升了分析维度和深度，拓展了能力圈。 第三，在认知能力提升上，团队不断加强对宏观和行业的认知深度。除了聚焦自身学习，紧密依托研究，固收 ，海外等强大资源 ，每周分小组多主题深入讨论学习 ，增强对重要机会和风险的敏感度。 最后 ，加大了策略丰富度，增加了收益来源 。团队平均每周深度调研10-20家管理人 ，覆盖了更多的尾部风险和小众策略管理人 。 未来策略布局和展望 从一到三年的中长期来看，股票资产的潜在回报将显著大于债券以及商品。疫情带来的短期矛盾终将过去，企业盈利动能也会推迟释放，核心领域的长期投资逻辑并未改变。短期来看 ，风险仍在释放，疫情、战争和美元加息的遏制还未充分体现和解除。所以仍要相对保守，储备机会，为未来做好充分的准备。 对于当前目标策略的配置思路，多策略团队将继续保持相对防守 ，等待潜在转机，包括来自疫情受控后的复工复产和海外通胀见顶后外部流动性改善。 进攻策略：以主观多头为主，量化指增为辅。结构上继续看好正向驱动的红利价值板块和估值和增长匹配度好的防御性成长方向 。 稳健策略：量化中性与混合债券目前评级类似，同时辅助更有效和高流动性的现金管理工具等待增加进攻策略的时机。 尾部风险策略 ：当前仍然高配 ，同时增加管理人丰富度。但若宏观矛盾解决 ，股票策略企稳，则会降低对该策略的配置。 回归的产品本身 ，在市场波动加大、管理人分化加剧、不同细分策略层出不穷的大环境下 ，多策略布局是必然趋势，优势也更加凸显 ，它可以帮助投资者很好地避免择时的困扰 。 而歌斐多策略团队经历9年牛熊，拥有完善的投研体系和成熟精英团队 ，歌斐也为目标策略配备了强大的资源支持，包括研究，产品，风控 ，运营，存续等，歌斐多策略不仅仅是10几个人在运作，而是超过百人的团队作战。以终为始 ，力争为投资者实现投资目标 。
