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2021.2.27
2017年，一位高净值投资人李明（化名），将一笔刚到期的投资回款，再次投资了一个信托计划。之前的投资让他获得了一年9%的收益，持有到期直接拿到本金和利息，这让他期待下一笔投资还能继续如此。李明计划到期兑付后正好可以缴纳孩子在海外的一年的学费和生活费。
准时兑付，9%的确定收益 ，这让李明觉得对自己的人生和财富有一种牢牢的掌握感，不过，所有命运的馈赠都暗中标了价格，这是刚兑幻象破灭前最后的“荣光” 。一年后产品出现了问题 ，李明才第一次知道了解 ，看似没有风险，其实是最大的风险 。
李明感慨：“投资根本没有所谓的保本保息，无非是风险的转嫁和资本套路。”在金融市场，如果有人宣传说 ，有这么一款理财产品：收益高 ，低波动，安全性很强，还能随时申赎或是提现。那么，可以100%肯定这是一个虚假的理财产品 ，是一个投资骗局 。
投资的不可能三角
安全性 安全性就是投资的可靠程度，投资的风险有多大 ，会不会亏本，最多能亏到什么程度 ，也可以称之为波动性，在行情下跌时可以表现为产品收益率的回撤程度等 。 收益性 收益性就是一项投资能带来的回报 ，回报有高有低，可以是年化6%，也可以是一年10%，取决于所投资的底层资产收益率 ，也取决于投资的操作和市场估值的变化等。 流动性 流动性就是所投资的底层资产的变现能力 ，这其中包括变现的时间快慢/速度、变现的价格，如果能在短时间内以接近市场价值的价格将一项投资变回现金 ，那么流动性就非常好 ，否则就是比较差 。
净值型 、标准化时代的优质资产荒
一般来说，安全程度高或者说波动小、同时流动性好的资产，收益率不会太高。例如货币基金 、银行的现金管理类产品、活期存款、债券逆回购等。这些产品的安全性很好 ，资产波动程度低，本金也不会太大的损失风险，流动性也很好，几乎可以随时变现，快捷灵活。但这类产品的收益率相对不高 ，相比于无风险利率最多就是稍高那么一些，和通胀水平不相上下。
安全程度高 、收益高的资产，在中国而言，最近这些年的典型代表是住宅、商业地产等不动产 ，中国人普遍注重安居乐业，房地产是最重要的投资品类，收益很高，安全程度也高 ，但流动性相对比较差。房子很多时候无法当作一个标准化可分割的投资产品来看 ，只能一套一套出售，单套价格相对高昂，对于居民来说算是大宗投资 。
此前 ，政信类资管产品 、高收益城投债也算是这类产品的代表。但随着政信信托等产品的暴雷、地方政府清理隐性债务 、房地产市场的分化，安全性强、收益高的这类资产也渐渐减少。
而高收益、高流动性的资产，比如股票等，无法满足安全性的要求。市场行情好的时候，股票交易火爆、连续上涨，收益和流动性齐飞；市场行情差的时候，交投清淡、股价连续下跌。
歌斐资产统计上证指数30年来历史走势数据发现，30年来上证指数年化回报率超过12%，但年化波动率接近39% ，历史最大回撤达到-78%，呈现出高波动、高回撤的特性。很有可能一不小心在高点进入，就容易被套牢好几年。
总的来说 ，在打破刚兑，资产管理向标准化、净值型转变的新时代，很难找到令人安心的投资 ，优质的产品和资产稀缺 。
目标策略的平衡之道
优质资产虽然稀缺，但并非没有 ，需要细心探寻；价格波动大的资产，存在很多博弈机会，可以通过策略的构建和组合, 投资交易以获取长期可持续的回报 。
实际上在放宽安全性要求/承受更大波动、回撤的情况下 ，适当牺牲流动性要求，是可以获得更高回报的 。
一般来说，确定了目标收益之后，可以适配对应的产品和策略，从而确定大概的波动范围和流动性要求。反之，根据底层产品的特性和过往表现，虽然不一定准确，但我们仍然可以推断投资的基本收益、估算超额收益、衡量其波动程度等 。
常用的大类策略一般分为进攻策略（主观选股、指数增强）、稳健策略（股票中性、债券策略、套利策略）、尾部风险策略（CTA、宏观对冲）三大类；
以目标策略为例：
1 在进攻策略、稳健策略 、尾部风险策略之间，选取弱相关的策略、使用多策略组合可以降低波动率，虽然波动率仍会比银行理财等产品的波动要大，但比纯股票策略更低；
2 多策略之间互为攻守，方便获取持续收益，收益的预期长远来看 ，要比无风险利率更高，这是因为优质股票的市场溢价 、股息水平长期来看是比较高的；
3 底层资产是标准化的资产，流动性更高 、容易变现，但为了策略组合的稳定性 ，需要适当限制产品的申赎 。
总体来说，一项投资的预期目标收益越高 ，它对波动和流动性的约束越大，即必须牺牲部分流动性需求 、承担更高的波动水平 。制定适当的预期收益目标，选择均衡的策略和组合 ，可以在收益性、安全性、流动性之间获得一个相对的平衡 。
如果预期回报过高，比如期望未来5年，目标的年化收益超过20%，这就意味着需要忍受超高的波动性/回撤，存在很高的本金损失风险。而且，这一要求的目标收益水平，也远远超过了过去30年上证指数的年化回报率，以股、债为底层资产的目标多策略配置型产品，未必能够达到要求。与其如此，还不如去购买一些私募股权类等更高收益 、更高风险的产品，当然 ，股权投资的流动性比较差。
